小米集团-W（01810.HK）港股分析报告

这版更新把 2026-06-11 的最新行情、200 亿港元回购计划、5 月汽车交付和财报口径估值放在一起。当前最重要的矛盾是：估值已经明显便宜，但趋势与盈利拐点都没有确认。

一、最新核心判断

小米 2026-06-11 收盘 25.84 港元，较 5 月 26 日的 29.76 港元又下跌约 13.2%。由于最新财报输入没有变化，三情景目标价仍为 30.90、40.70 和 58.39 港元，但对应现价的安全边际明显扩大。

一句话：小米已经从“中性低估”跌入“估值有吸引力”区间，但 MA20、MA60 和盈利趋势都没有转向，适合分批建立观察仓，不适合一次性重仓抄底。

股票位置：2026-06-11 收盘 25.84 港元，日跌 1.82%；近60个交易日区间约 25.58–37.18 港元，现价接近区间底部。
均线状态：5日、20日和60日均价约为 26.91、28.91 和 30.95 港元，股价低于全部关键均线，仍是空头排列。
超卖状态：14日 RSI 约 26，短线存在技术反弹条件；但 RSI 超卖只说明跌速较快，不等于趋势已经反转。
Q1 业绩：一季度总收入 991.42 亿元，同比下降 10.9%；经调整净利润 60.72 亿元，同比下降 43.1%。
分部表现：手机收入 442.73 亿元、毛利率 10.1%；IoT 收入 246.81 亿元、毛利率 25.2%；互联网服务收入 94.68 亿元、毛利率 76.1%。
汽车进展：智能电动车、AI及其他创新业务收入 198.64 亿元，Q1交付 80,856 辆，分部毛利率 20.1%，但经营亏损 31 亿元。
回购与现金：公司 5 月 26 日公布最高 200 亿港元的新一轮场内股份购回计划，6 月 2 日股东大会通过购回授权；截至3月末现金资源 2206 亿元、总借款 354 亿元。
汽车交付：2026年5月小米汽车交付继续超过3万辆，连续第二个月保持3万辆以上，但全年55万辆目标和汽车业务减亏仍需验证。

更新后的判断：现价相对中性目标价有约 57.50% 空间，现金资源和回购计划构成潜在支撑；但回购计划尚未全部执行，不能直接按200亿港元减少股本或现金。经营面上，手机毛利率承压、汽车业务仍亏损，所以应按“估值有吸引力，但趋势和盈利修复都未完成”处理。

估值修正

交付回升不等于盈利兑现

5 月交付继续超过3万辆，说明需求和产能在改善；但 Q1 分部经营亏损 31 亿元，汽车业务仍需按折价 PS 估值。

估值方法

回购是催化剂，不是已兑现价值

200亿港元是计划上限。模型暂不预先减少股本或净现金，只有实际执行后才应逐步纳入每股价值调整。

主业现实

手机毛利率承压

Q1 手机 ASP 同比升至 1310 元，但毛利率降至 10.1%，说明高端化还没有完全抵消存储等关键零部件涨价。

互联网支撑

利润稳定器仍在

互联网服务 Q1 收入 94.68 亿元、毛利率 76.1%，广告收入同比增长 7.8%，仍是小米最稳定的利润池。

值得继续看，而且比“纯题材股”更值得看，但要把预期放在合理区间内。

截至 2026-06-11，小米更新为“估值进入有吸引力区间，但趋势与盈利仍未确认”。

进攻型策略可以在 24–26 港元区间小仓分批，稳健型策略更适合等待股价重新站上20日均线，或等待手机毛利率和汽车亏损出现更明确改善。

真正值得重视的，不是 RSI 已经超卖，而是 200亿港元回购的实际执行进度、手机利润率能否止跌、汽车交付能否转化为减亏。

说明：本文用于研究与记录，不构成投资建议。估值部分引用当前小米专栏内的财报化分部估值模型；若价格、财报或模型假设更新，本文判断应同步修订。