小米集团-W（01810.HK）估值模型
这是一套更贴近财报口径的分部估值模型。手机、IoT、互联网三块先从收入出发，用净利率假设推导利润，再分别给 PE；汽车业务继续用 PS，最后加净现金和 AI 战略溢价。
当前股价
27.62 HKD
悲观目标价
29.37 HKD
空间 6.33%
中性目标价
39.95 HKD
空间 44.63%
乐观目标价
56.64 HKD
空间 105.08%
最新行情与新闻
估值判断：本次采用“汽车上修、手机下修”的平衡更新：汽车已在2025年实现分部经营盈利且2026年上半年交付增长，因此提高汽车PS；手机则受存储涨价和Q2行业出货下滑影响，下调净利率。按2026-08-10收盘27.62港元计算，结论为“中性偏低估，但安全边际主要来自现金与汽车成长，不是手机利润已见底”。中性目标价仍需等待中期业绩验证，31–32港元也是技术面重要压力区。
股票信息
- 2026-08-10 收盘 27.62 港元，涨 2.07%；日内区间 26.82–27.82 港元，总市值约7138亿港元。
- 5日、20日和60日均价分别约 27.43、27.84 和 26.89 港元：股价已站上5日和60日均线，但仍在20日均线附近拉锯。
- 近60个交易日收盘区间约为 21.42–31.88 港元；6月低点后的修复成立，但31–32港元仍是中期趋势反转前的重要压力区。
- 腾讯行情口径显示静态PE约15.48倍、PB约2.42倍；这组倍数不算昂贵，但利润仍受手机成本周期和汽车投入节奏影响。
最新新闻
- 截至2026年8月10日，最新已披露财报仍为2026年一季报：总收入991亿元，同比下降10.9%；经调整净利润61亿元，同比下降43.1%。下一份中期业绩尚未披露，网页不提前写入未经财报确认的Q2利润。
- 手机收入 442.73 亿元，出货量 3380 万台，ASP 同比提升至 1310 元，但手机毛利率降至 10.1%，说明高端化未完全抵消存储成本压力。
- IoT与生活消费产品收入 246.81 亿元，毛利率 25.2%；互联网服务收入 94.68 亿元，毛利率 76.1%，广告收入 71 亿元，同比增 7.8%，仍是利润稳定器。
- 智能电动车、AI及其他创新业务Q1收入199亿元、毛利率20.1%，汽车交付80,856辆；2025全年该分部已首次实现9亿元经营利润，因此模型对汽车不再只按亏损业务定价，但仍采用PS并保留折价。
- 截至2026年3月末，公司现金资源 2206 亿元、总借款 354 亿元，模型中按现金资源减借款约 1852 亿元作为净现金调整。
- 2026年5月26日，公司公布最高200亿港元的新一轮场内股份购回计划；6月2日股东大会通过购回授权。该计划强化估值托底预期，但尚不能按全部执行直接扣减股本或现金。
- 乘联会口径显示2026年6月小米汽车交付34,738辆，同比增36.5%，连续第三个月超过3万辆；上半年累计185,055辆，同比增17.2%，对汽车估值形成支撑，但距离全年55万辆目标仍需下半年明显提速。
- Q2全球智能手机市场受存储短缺冲击，小米等安卓厂商出货出现双位数下滑；这与Q1手机毛利率降至10.1%的压力一致，因此本次下调手机业务净利率假设。
- AI方面，Q1材料显示MiMo-V2.5-Pro在部分公开评测中领先、miclaw推进跨设备智能体；现阶段仍以研发投入和生态期权看待，中性情景不单独计AI溢价。
主要资料来源
- 港交所：200亿港元场内股份购回计划（2026-05-26）
- 港交所：2026年股东大会投票结果（2026-06-02）
- 小米投资者关系：2025年年度业绩公告
- CnEVPost：小米汽车2026年5月交付超过3万辆
- 小米投资者关系：2026年第一季度业绩演示
- CnEVPost：小米汽车2026年6月交付数据
- Counterpoint：2026年Q2全球手机出货与存储成本压力
如何看这组结果
新版模型把手机、IoT、互联网三块先拆成收入，再用净利率假设推导利润，最后再乘估值倍数。这样比直接手填一组黑箱利润更透明，也更接近财报口径。
模型说明
财报直出 vs 模型估算：本模型里，手机收入、IoT收入、互联网收入、汽车业务收入、净现金等输入优先采用财报或公开业绩披露口径；手机、IoT、互联网三块的净利率，以及对应估值倍数，属于模型假设，不是财报直接逐项披露的净利润。原因是财报通常提供分部收入、毛利率和部分经营收益，但不会完整拆出每个子业务可直接套 PE 的净利润，因此需要用收入 × 净利率的方式做透明估算。
财报输入
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 手机收入 | 1800.6 亿元 |
| IoT收入 | 1155.4 亿元 |
| 互联网收入 | 377.9 亿元 |
| 汽车业务收入 | 1070.0 亿元 |
| 净现金 | 1852.0 亿元 |
| 总股本 | 257.74 亿股 |
| 汇率假设 | 1 HKD = 0.92 CNY |
| 当前股价 | 27.62 HKD |
情景假设
| 情景 | 手机净利率 | IoT净利率 | 互联网净利率 | 手机PE | IoT PE | 互联网PE | 汽车PS | AI溢价 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | 3.0% | 6.0% | 32.0% | 14.0 | 16.0 | 18.0 | 1.0 | 0.0% |
| 中性 | 4.5% | 7.5% | 38.0% | 16.0 | 18.0 | 22.0 | 1.5 | 0.0% |
| 乐观 | 6.0% | 9.0% | 44.0% | 18.0 | 22.0 | 28.0 | 2.2 | 3.0% |
参数依据：手机业务Q1毛利率已降至10.1%，叠加Q2存储成本和出货压力，本次把手机净利率区间下调为3%到6%；IoT维持6%到9%，互联网服务维持32%到44%。汽车业务因2025年已实现分部经营盈利、2026年上半年交付继续增长，将PS区间调整为1.0到2.2倍；AI在中性情景不单独计溢价，避免把研发叙事提前资本化。
估值结果
| 项目 | 悲观 | 中性 | 乐观 |
|---|---|---|---|
| 手机收入(亿元) | 1800.6 | 1800.6 | 1800.6 |
| 手机净利率(%) | 3.0 | 4.5 | 6.0 |
| 手机利润估算(亿元) | 54.02 | 81.03 | 108.04 |
| 手机估值(亿元) | 756.25 | 1296.43 | 1944.65 |
| IoT收入(亿元) | 1155.4 | 1155.4 | 1155.4 |
| IoT净利率(%) | 6.0 | 7.5 | 9.0 |
| IoT利润估算(亿元) | 69.32 | 86.66 | 103.99 |
| IoT估值(亿元) | 1109.18 | 1559.79 | 2287.69 |
| 互联网收入(亿元) | 377.9 | 377.9 | 377.9 |
| 互联网净利率(%) | 32.0 | 38.0 | 44.0 |
| 互联网利润估算(亿元) | 120.93 | 143.6 | 166.28 |
| 互联网估值(亿元) | 2176.7 | 3159.24 | 4655.73 |
| 汽车业务收入(亿元) | 1070.0 | 1070.0 | 1070.0 |
| 汽车业务估值(亿元) | 1070.0 | 1605.0 | 2354.0 |
| AI溢价(亿元) | 0.0 | 0.0 | 337.26 |
| 净现金调整(亿元) | 1852.0 | 1852.0 | 1852.0 |
| 股权价值(亿元) | 6964.14 | 9472.47 | 13431.33 |
| 目标股价(港元) | 29.37 | 39.95 | 56.64 |
| 相对现价空间(%) | 6.33 | 44.63 | 105.08 |
怎么更新： 修改
data/xiaomi_valuation_config.json 里的收入、净现金、当前股价、净利率假设和估值倍数，再运行 python3 scripts/xiaomi_valuation_model.py --generate-html，网页就会同步刷新。