小米集团-W（01810.HK）估值模型
这是一套更贴近财报口径的分部估值模型。手机、IoT、互联网三块先从收入出发，用净利率假设推导利润，再分别给 PE；汽车业务继续用 PS，最后加净现金和 AI 战略溢价。
当前股价
25.84 HKD
悲观目标价
30.9 HKD
空间 19.59%
中性目标价
40.7 HKD
空间 57.5%
乐观目标价
58.39 HKD
空间 125.98%
最新行情与新闻
估值判断：按2026-06-11收盘25.84港元计算，悲观、中性和乐观情景目标价约为30.90、40.70和58.39港元，对应空间约19.6%、57.5%和126.0%。股价下跌让估值安全边际明显扩大，200亿港元回购计划也提供潜在支撑；但价格仍低于5日、20日和60日均线，Q1利润下滑与汽车业务亏损尚未扭转。因此判断更新为“估值进入有吸引力区间，趋势与盈利仍未确认”，适合分批而不适合一次性重仓抄底。
股票信息
- 2026-06-11 收盘 25.84 港元，跌 1.82%；日内区间 25.58–26.46 港元。
- 5日、20日和60日均价分别约 26.91、28.91 和 30.95 港元，股价低于全部关键均线。
- 14日 RSI 约 26，已进入短线超卖区；但均线仍为空头排列，技术面属于 Stage 4 下跌趋势。
- 近60个交易日区间约为 25.58–37.18 港元，当前处于区间底部，反弹首先需要重新站上 28.9 港元附近的20日均线。
最新新闻
- 2026年一季度总收入 991.42 亿元，同比下降 10.9%；经调整净利润 60.72 亿元，同比下降 43.1%，核心压力来自存储等关键零部件涨价、行业竞争和汽车新业务投入。
- 手机收入 442.73 亿元，出货量 3380 万台，ASP 同比提升至 1310 元，但手机毛利率降至 10.1%，说明高端化未完全抵消存储成本压力。
- IoT与生活消费产品收入 246.81 亿元，毛利率 25.2%；互联网服务收入 94.68 亿元，毛利率 76.1%，广告收入 71 亿元，同比增 7.8%，仍是利润稳定器。
- 智能电动车、AI及其他创新业务收入 198.64 亿元，其中智能电动车收入 190 亿元；Q1交付 80,856 辆，分部毛利率 20.1%，但经营亏损 31 亿元，汽车估值需要继续打折看待。
- 截至2026年3月末，公司现金资源 2206 亿元、总借款 354 亿元，模型中按现金资源减借款约 1852 亿元作为净现金调整。
- 2026年5月26日，公司公布最高200亿港元的新一轮场内股份购回计划；6月2日股东大会通过购回授权。该计划强化估值托底预期，但尚不能按全部执行直接扣减股本或现金。
- 2026年5月小米汽车交付量继续超过3万辆，连续第二个月保持3万辆以上；交付改善是积极信号，但全年55万辆目标和汽车业务减亏仍需后续月份验证。
主要资料来源
- 港交所：200亿港元场内股份购回计划（2026-05-26）
- 港交所：2026年股东大会投票结果（2026-06-02）
- 小米投资者关系：2025年年度业绩公告
- CnEVPost：小米汽车2026年5月交付超过3万辆
如何看这组结果
新版模型把手机、IoT、互联网三块先拆成收入，再用净利率假设推导利润，最后再乘估值倍数。这样比直接手填一组黑箱利润更透明，也更接近财报口径。
模型说明
财报直出 vs 模型估算：本模型里，手机收入、IoT收入、互联网收入、汽车业务收入、净现金等输入优先采用财报或公开业绩披露口径；手机、IoT、互联网三块的净利率，以及对应估值倍数，属于模型假设，不是财报直接逐项披露的净利润。原因是财报通常提供分部收入、毛利率和部分经营收益，但不会完整拆出每个子业务可直接套 PE 的净利润，因此需要用收入 × 净利率的方式做透明估算。
财报输入
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 手机收入 | 1800.6 亿元 |
| IoT收入 | 1155.4 亿元 |
| 互联网收入 | 377.9 亿元 |
| 汽车业务收入 | 1070.0 亿元 |
| 净现金 | 1852.0 亿元 |
| 总股本 | 257.74 亿股 |
| 汇率假设 | 1 HKD = 0.92 CNY |
| 当前股价 | 25.84 HKD |
情景假设
| 情景 | 手机净利率 | IoT净利率 | 互联网净利率 | 手机PE | IoT PE | 互联网PE | 汽车PS | AI溢价 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | 4.5% | 6.5% | 32.0% | 14.0 | 16.0 | 18.0 | 0.9 | 0.0% |
| 中性 | 5.5% | 8.0% | 38.0% | 16.0 | 18.0 | 22.0 | 1.3 | 0.0% |
| 乐观 | 6.5% | 9.5% | 45.0% | 18.0 | 22.0 | 28.0 | 2.0 | 5.0% |
参数依据：手机业务毛利率相对更薄，净利率不宜给太高，因此用 5.5% 到 7.5%；IoT 在规模和产品结构改善下，盈利质量通常略好于手机，因此用 7% 到 10%；互联网服务毛利率显著更高，但仍需预留投放、分成和平台费用，因此净利率取 32% 到 45%，而不直接贴近毛利率。
估值结果
| 项目 | 悲观 | 中性 | 乐观 |
|---|---|---|---|
| 手机收入(亿元) | 1800.6 | 1800.6 | 1800.6 |
| 手机净利率(%) | 4.5 | 5.5 | 6.5 |
| 手机利润估算(亿元) | 81.03 | 99.03 | 117.04 |
| 手机估值(亿元) | 1134.38 | 1584.53 | 2106.7 |
| IoT收入(亿元) | 1155.4 | 1155.4 | 1155.4 |
| IoT净利率(%) | 6.5 | 8.0 | 9.5 |
| IoT利润估算(亿元) | 75.1 | 92.43 | 109.76 |
| IoT估值(亿元) | 1201.62 | 1663.78 | 2414.79 |
| 互联网收入(亿元) | 377.9 | 377.9 | 377.9 |
| 互联网净利率(%) | 32.0 | 38.0 | 45.0 |
| 互联网利润估算(亿元) | 120.93 | 143.6 | 170.06 |
| 互联网估值(亿元) | 2176.7 | 3159.24 | 4761.54 |
| 汽车业务收入(亿元) | 1070.0 | 1070.0 | 1070.0 |
| 汽车业务估值(亿元) | 963.0 | 1391.0 | 2140.0 |
| AI溢价(亿元) | 0.0 | 0.0 | 571.15 |
| 净现金调整(亿元) | 1852.0 | 1852.0 | 1852.0 |
| 股权价值(亿元) | 7327.7 | 9650.55 | 13846.18 |
| 目标股价(港元) | 30.9 | 40.7 | 58.39 |
| 相对现价空间(%) | 19.59 | 57.5 | 125.98 |
怎么更新： 修改
data/xiaomi_valuation_config.json 里的收入、净现金、当前股价、净利率假设和估值倍数，再运行 python3 scripts/xiaomi_valuation_model.py --generate-html，网页就会同步刷新。